د. محمد حميل الشبشيري

د محمد جميل الشبشيري في خطوة فاجأت المستثمرين قامت وكالة فيتش للتصنيفات بتخفيض تصنيف الولايات المتحدة الأمريكية للدين العام بالعملة الأجنبية بسبب المخاوف المالية وتدهور الحوكمة وحالة الاستقطاب التي ظهرت جلية نتيجة لافراط الحكومة الامريكية في الديون وتعدى البعض على الكونجرس الامريكي مما ادي الى ازمة عرفت بازمة السادس من ينايرحين تجمع آلاف المتظاهرين المؤيدين للرئيس الاسبق، دونالد ترامب، وهجموا على مبني الكونجرس الكابيتول

وفقًا للتقرير، قامت فيتش بتخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من ‘AAA’ إلى ‘AA+’، ورُفعت التوقعات للمستقبل إلى مستقرة. تم التخفيض بسبب التوقعات بتدهور مالي في السنوات الثلاث المقبلة، وزيادة الدين الحكومي العام وتدهور الحوكمة مقارنة بالدول التي تحمل تصنيف ‘AA’ و ‘AAA’ خلال العقدين الماضيين، والتي أدت إلى تجاذبات متكررة حول سقف الدين وحلول متأخرة.

تم التركيز في التقرير على الجوانب السلبية للاقتصاد الأمريكي مثل زيادة العجز الحكومي العام وزيادة الدين الحكومي ومخاطر عدم التمكن من التعامل مع التحديات المتوقعة في المستقبل المتعلقة بتكاليف الرعاية الاجتماعية والصحية والتحديات المتعلقة بالشيخوخة.

هذا التقرير يقدم معلومات مهمة حول وضع الاقتصاد الأمريكي ويمكن استخدامه لتحليل الوضع الحالي والتوقعات المستقبلية للبلد. ونظرا لاهمية الولايات المتحدة الامريكية كأكبر واقوى اقتصاد في العالم سنقوم بتلخيص هذا التقرير وعرض اهم جوانبه ، كما نشير الي الاتهامات والانتقادات التي تواجه وكالات التصنيف الائتمانية حول العالم .

وأرجعت فيتش هذا إلى التدهور المالي المتوقع على مدى السنوات الثلاث المقبلة وتكرار مفاوضات سقف الدين الحكومي التي تهدد قدرة الإدارة على سداد التزاماتها.

الدوافع الرئيسية للتصنيف:

تخفيض التصنيف: يعكس تخفيض تصنيف الولايات المتحدة التصاعد المتوقع في التدهور المالي على مدى السنوات الثلاث المقبلة، وعبء الدين العام للحكومة المرتفع والمتزايد، وتآكل الحوكمة مقارنة بالنظراء ذوي التصنيف ‘AA’ و ‘AAA’ على مدى العقدين الماضيين، الأمر الذي أدى إلى تكرار المواجهات بشأن حدود الدين والتوصل إلى حلول في اللحظة الأخيرة.

تآكل الحوكمة: في رأي فيتش، هناك تدهور مطرد في معايير الحوكمة على مدى العشرين عامًا الماضية، بما في ذلك في القضايا المالية والمديونية العامه، على الرغم من الاتفاق الثنائي في يونيو على تعليق حدود الدين حتى يناير 2025. وقد أدت المواجهات السياسية المتكررة بشأن حدود الدين والتوصل إلى حلول في اللحظة الأخيرة إلى تآكل الثقة في إدارة المالية العامة. بالإضافة إلى ذلك، تفتقر الحكومة إلى إطار مالي للمدى المتوسط، على عكس معظم النظراء

ولديها عملية معقدة لوضع الميزانية. هذه العوامل، جنبًا إلى جنب مع صدمات اقتصادية عدة، وتخفيضات الضرائب ومبادرات الإنفاق الجديدة، أدت إلى زيادة الديون المتتالية على مدى العقد الماضي. بالإضافة إلى ذلك، لم يحرز أي تقدم محدود في التصدي للتحديات المتوسطة الأجل المتعلقة بارتفاع تكاليف الضمان الاجتماعي وبرامج ميديكير نظرًا لتزايد عدد السكان في سن الشيخوخة.

ارتفاع عجز الحكومة العامة: نتوقع أن يرتفع عجز الحكومة العامة إلى 6.3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023، من 3.7% في عام 2022، بسبب ضعف الإيرادات الفدرالية على نحو دوري، ومبادرات الإنفاق الجديدة، وارتفاع عبء الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تعمل الحكومات المحلية على عجز إجمالي بنسبة 0.6% من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام بعد تحقيق فائض ضئيل بنسبة 0.2% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2022.

وقد تقدم تخفيضات الإنفاق الاختياري غير الدفاعي (15% من إجمالي الإنفاق الفدرالي) وفقًا لقانون المسؤولية المالية تحسينًا متواضعًا للتوقعات المالية للمدى المتوسط، مع توفير توفيرات تراكمية بقيمة 1.5 تريليون دولار (3.9% من الناتج المحلي الإجمالي) بحلول عام 2033 وفقًا لمكتب الميزانية في الكونجرس. يتم تقدير التأثير الفوري للقانون بقيمة 70 مليار دولار (0.3% من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2024 و 112 مليار دولار (0.4% من الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2025. لا تتوقع فيتش اتخاذ أي إجراءات توفيرية مالية مستقبلة قبل انتخابات نوفمبر 2024.

توقعات فيتش تشير إلى أن عجز الموازنة العامة للدولة سيصل إلى 6.6% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، مع توسع أكبر ليصل إلى 6.9% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025. سيكون العجز الأكبر بسبب نمو اقتصادي ضعيف في عام 2024، وزيادة عبء الفائدة، وتوسع العجز لدى الحكومات المحلية بنسبة 1.2% من الناتج المحلي الإجمالي في عامي 2024 و 2025 (وفقًا للمتوسط التاريخي للعشرين عامًا). من المتوقع أن يصل نسبة الفائدة إلى الإيرادات إلى 10% بحلول عام 2025 (مقارنةً بنسبة 2.8% للتقييم ‘AA’ و 1% للتقييم ‘AAA’) بسبب زيادة مستوى الدين وزيادة أسعار الفائدة المستمرة مقارنةً بمستويات ما قبل الجائحة.

من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي، بعد أن تراجعت في السنتين الأخيرتين من ذروتها خلال الجائحة عام 2020 (122.3% من الناتج المحلي الإجمالي) إلى 112.9% في هذا العام 2023. يتوقع فيتش ارتفاع هذه النسبة خلال فترة التوقعات، لتصل إلى 118.4% بحلول عام 2025. تعتبر هذه النسبة أكثر من مرتين ونصف مرة أكثر من التقييم ‘AAA’ (39.3% من الناتج المحلي الإجمالي) والتقييم ‘AA’ (44.7% من الناتج المحلي الإجمالي)، مما يجعل وضع الولايات المتحدة المالي عرضة للصدمات الاقتصادية المستقبلية.

توقعات العقد القادم على مدى العقد القادم، ستزداد أعباء الفائدة والديون المتزايدة، في حين سيزيد تكاليف الرعاية الصحية وبرامج التقاعد بسبب تزايد عدد السكان المسنين، في حال عدم إصلاح السياسة المالية. يتوقع مكتب الميزانية الكونغرسي أن تتضاعف تكاليف الفائدة بحلول عام 2033 لتصل إلى 3.6% من الناتج المحلي الإجمالي. كما يقدر المكتب زيادة الإنفاق الإلزامي على برامج ميديكير والضمان الاجتماعي بنسبة 1.5% من الناتج المحلي الإجمالي على نفس المدى. يتوقع المكتب أن ينفد صندوق الضمان الاجتماعي بحلول عام 2033 وصندوق التأمين الصحي (المستخدم لدفع فوائد ميديكير الجزء أ) بحلول عام 2035 بموجب القوانين الحالية، مما يضع تحديات إضافية على المسار المالي ما لم يتم تنفيذ تدابير تصحيحية في الوقت المناسب. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تنتهي تخفيضات الضرائب لعام 2017 في عام 2025، ولكن من المرجح أن يتعرض لضغوط سياسية لجعلها دائمة كما حدث في الماضي، مما يؤدي إلى توقعات عجز أعلى.

قوة الاقتصاد الهيكلية مع ذلك، تدعم تصنيفات فيتش قوة هيكلية استثنائية للولايات المتحدة. يشمل ذلك اقتصادها الكبير والمتقدم والمتنوع وذو الدخل العالي، والذي يتم دعمه ببيئة أعمال ديناميكية. والأهم من ذلك، الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم، مما يمنح الحكومة مرونة استثمارية

ركود اقتصادي طفيف استكمالًا للنقاط السابقة، يتوقع فيتش أن تدخل الاقتصاد الأمريكي في ركود طفيف في الربع الرابع من عام 2023 والربع الأول من عام 2024، وذلك نتيجة لتشديد شروط الائتمان وضعف الاستثمار الأعمال وتباطؤ الاستهلاك. من المتوقع أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة إلى 1.2% هذا العام مقارنةً بـ 2.1% في عام 2022، مع نمو عام للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 0.5% فقط في عام 2024. يظل معدل شغل الوظائف مرتفعًا ومعدل المشاركة في سوق العمل أقل بنقطة واحدة مما كان عليه قبل الجائحة، مما قد يؤثر سلبًا على النمو المحتمل في المدى المتوسط.

فيما يتعلق بالسياسة النقدية، قام البنك المركزي الأمريكي (الفيدرالي) برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس ومايو ويوليو من عام 2023. يتوقع فيتش زيادة أخرى للفائدة لتصل إلى ما بين 5.5٪ إلى 5.75٪ بحلول سبتمبر. يعيق مرونة الاقتصاد وسوق العمل تحقيق هدف الفيدرالي في الحفاظ على التضخم عند 2٪. على الرغم من انخفاض التضخم الرئيسي إلى 3٪ في يونيو، إلا أن التضخم الأساسي (مقياس الأسعار الأساسي للفيدرالي) بقى عاليًا عند 4.1٪ سنويًا.

من المتوقع أن يعيق هذا التضخم تخفيض معدل الفائدة الاتحادي حتى مارس 2024. بالإضافة إلى ذلك، يواصل الفيدرالي خفض ممتلكاته من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري والسندات الأمريكية، مما يزيد من تشديد الظروف المالية. تراجعت قيمة هذه الأصول على بيانات الفيدرالي بأكثر من 500 مليار دولار منذ يناير حتى نهاية يوليو 2023.

وفيما يتعلق بمؤشر ESG تحصل الولايات المتحدة على درجة ‘5’ لاستقرار السياسة والحقوق،لسيادة القانون والجودة المؤسسية ومكافحة الفساد. تعكس هذه الدرجات الوزن العالي لمؤشرات حكومة البنك الدولي (WBGI) في نموذج التصنيف السيادي المملوك لفيتش. تحتل الولايات المتحدة مرتبة عالية في مؤشر WBGI بنسبة 79، مما يعكس حقوقها المتأصلة في المشاركة في العملية السياسية، والقدرة المؤسسية القوية، وسيادة القانون الفعالة، ومستوى منخفض من الفساد.

الكويت ووكالات التصنيف

تتمتع الكويت بتصنيفات ايجابية وفق غالبية وكالات التصنيف الائتماني الرئيسية في العالم بنهاية مارس 2023 حيث استقر تصنيفها، عند +A وفق وكالة ستاندرد آند بورز وعند مستوىA1 وفق وكالة موديز وعند مستوى + A من وكالة كابيتال انتليجينس وعند مستوى -AA وفق وكالة فيتش، كما استقرت الرؤية المستقبلية للكويت وفق جميع الوكالات فيما عدا وكالة ستاندرد آند بورز التي حولتها من إيجابي الى مستقر.

وعلى الرغم من ذلك دعمت الكويت في عام 2014 مبادرات مجلس الاستقرار المالي والمجموعة الي الحد من الاعتماد التلقائي على تصنيفات وكالات التصنيف الائتماني” وأهميته بعد أزمة مالية عالمية. في ظل انتقادات وكالات التصنيف الائتماني بسبب قصورها في تقدير مخاطر الائتمان للمنتجات المهيكلة ودورها في تفاقم الأزمة المالية ، وبسبب طريقة تصنيفها وتأثير ذلك على الأسواق المالية.

تتعرض وكالات التصنيف الائتماني للعديد من الانتقادات والانتقادات التي تتعلق بأدائها ودورها في الأسواق المالية. من بين الانتقادات الشائعة:

– تأخر في اكتشاف المخاطر: انتقدت وكالات التصنيف الائتماني لعدم قدرتها على اكتشاف المخاطر المالية المحتملة في الوقت المناسب. يُعتبر عدم توقع الأزمة المالية العالمية عام 2008 وأزمة الديون السيادية في منطقة اليورو بعد ذلك أمثلة على هذا الانتقاد.

– تعارض المصالح: أثارت وكالات التصنيف الائتماني انتقادات حول تعارض المصالح، حيث تتلقى هذه الوكالات دفعات مالية من الشركات والمؤسسات التي تقيمها. وهذا يمكن أن يؤثر على موضوعيت التصنيف.

– عدم الشفافية: ينتقد البعض نقص الشفافية في منهجيات تصنيف الوكالات وفي توصيفاتها للمستثمرين. يعتقد البعض أن الوكالات تكون حذرة في إفشاء تفاصيل التقييمات أو المعايير التي تستخدمها.

– التأثير على الأسواق المالية: يتهم بعض المنتقدين وكالات التصنيف بأنها تؤثر بشكل كبير على الأسواق المالية والاقتصاد بتصنيفها للشركات والحكومات. يمكن أن يؤدي تغيير التصنيف إلى تأثيرات كبيرة على قروض البنوك وتكاليف الاقتراض.

القدرة التنبؤية المحدودة: تعتبر بعض التصنيفات التي تقدمها وكالات التصنيف الائتماني قد تكون متأخرة أو غير قادرة على تحديد الأوضاع الجديدة أو التحولات السريعة في الأسواق المالية.

يجدر بالذكر أن وكالات التصنيف الائتماني لا تتحمل مسؤولية أي استثمارات أو قرارات مالية تتم استنادًا إلى تصنيفاتها، ويتوجب على المستثمرين والمؤسسات أخذ تصنيفاتها بعين الاعتبار مع مراعاة المعلومات الأخرى والتحليل الذاتي للمخاطر المالية.

https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-united-states-long-term-ratings-to-aa-from-aaa-outlook-stable-01-08-2023#:~:text=Fitch%20Ratings%20%2D%20London%20%2D%2001%20Aug,been%20affirmed%20at%20’AAA’.

النقر للوصول إلى speech-jfsb-1-10-2014-115615_v60_tcm11-115615.pdf

Mo